鐵礦供給：二季度為外礦發(fā)運(yùn)的傳統(tǒng)旺季，疊加普氏指數(shù)的大幅上升，非主流礦山發(fā)運(yùn)存在增量預(yù)期，因此二季度的外礦供應(yīng)預(yù)計(jì)將穩(wěn)步增加，國(guó)產(chǎn)礦方面，限產(chǎn)政策的逐步放松，以及“基石計(jì)劃”將大幅提升國(guó)產(chǎn)礦的產(chǎn)能，所以預(yù)計(jì)后市國(guó)產(chǎn)精粉產(chǎn)量也將逐步上升。
鐵礦需求：此輪疫情的爆發(fā)對(duì)成材需求釋放以及原料運(yùn)輸?shù)呢?fù)面影響仍在持續(xù)，短期需求難有明顯增加，但在保增長(zhǎng)的宏觀環(huán)境、房地產(chǎn)調(diào)控的逐步放松等因素的影響下，市場(chǎng)對(duì)疫情有效控制后的需求恢復(fù)頗為看好，因此預(yù)計(jì)二季度鐵礦石需求將有顯著增量。（在此假設(shè)后市疫情被有效控制，工地施工恢復(fù)，且房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)利好政策出臺(tái)）
鐵礦庫(kù)存：短期因到港低位以及原料運(yùn)輸受阻，進(jìn)口礦的港口庫(kù)存與鋼廠庫(kù)存均出現(xiàn)下降，而在疫情有效控制后，鋼廠復(fù)產(chǎn)以及補(bǔ)庫(kù)將大幅增加鐵礦石需求，預(yù)計(jì)此時(shí)港口庫(kù)存將繼續(xù)降低，未來(lái)去庫(kù)速度則取決于鐵水日均產(chǎn)量以及到港量的具體高度。
展望：4月上旬的鋼廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期以及中下旬的鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期將使盤面易漲難跌，進(jìn)入5月后，到港量增加疊加鋼廠復(fù)產(chǎn)將使鐵礦石基本面呈供需雙旺的態(tài)勢(shì)，此時(shí)盤面將獲得有力支撐，而6月的到港量將依舊維持強(qiáng)勢(shì)，但需求端的進(jìn)一步增加則需要成材需求、長(zhǎng)流程利潤(rùn)等其他方面的因素與之配合，并且連續(xù)數(shù)月礦價(jià)的強(qiáng)勢(shì)將增加政策風(fēng)險(xiǎn)，因此預(yù)計(jì)6月盤面走勢(shì)存在回調(diào)可能�？傮w而言，二季度鐵礦石盤面將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)。
一、一季度行情回顧
一季度鐵礦石期貨、現(xiàn)貨價(jià)格漲幅明顯。整體來(lái)看，1月鋼廠復(fù)產(chǎn)疊加節(jié)前剛需補(bǔ)庫(kù)，2月末俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)、點(diǎn)燃大宗商品市場(chǎng)情緒，以及3月中旬國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議的召開(kāi)穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，三者為一季度礦價(jià)上漲的主要推手，2月高層對(duì)礦價(jià)的政策調(diào)控以及3月疫情爆發(fā)對(duì)黑色系商品的需求沖擊導(dǎo)致一季度盤面發(fā)生兩次回調(diào)。具體來(lái)看，1月鐵礦2205合約開(kāi)盤價(jià)680元/噸，最低價(jià)662元/噸，最高價(jià)830元/噸，收盤價(jià)829元/噸，月漲幅為21.91%。1月的盤面在鋼廠復(fù)產(chǎn)、節(jié)前補(bǔ)庫(kù)、發(fā)運(yùn)量與到港量的階段性回落、國(guó)內(nèi)貨幣政策全面放松、多地重大項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)工等因素的影響下大幅上漲，并且在穩(wěn)預(yù)期、保增長(zhǎng)的宏觀政策環(huán)境下，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后旺季需求復(fù)蘇頗有期待，諸如冬奧會(huì)限產(chǎn)，河北、山西等地的臨時(shí)性環(huán)保限產(chǎn)等因素未能對(duì)市場(chǎng)的做多熱情產(chǎn)生負(fù)面影響。2月盤面大幅回調(diào)，開(kāi)盤價(jià)812.5元/噸，最低價(jià)655元/噸，最高價(jià)849.5元/噸，收盤價(jià)705.5元/噸，月跌幅為14.90%。節(jié)后發(fā)改委針對(duì)鐵礦石頻繁發(fā)文、組織調(diào)研、制定政策，諸如要求高庫(kù)存貿(mào)易商降低其庫(kù)存水平、提高港口鐵礦堆儲(chǔ)成本等，受此影響鐵礦石盤面在2月中上旬見(jiàn)頂回落。但隨著冬奧會(huì)的閉幕，以及采暖季最嚴(yán)格限產(chǎn)時(shí)段的度過(guò)，高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期逐漸升溫，盤面在需求復(fù)蘇以及政策壓力的博弈中呈震蕩走勢(shì)。3月鐵礦2209合約再度大幅拉漲，開(kāi)盤價(jià)691元/噸，最低價(jià)684.5元/噸，最高價(jià)912.5元/噸，收盤價(jià)897元/噸，月漲幅為30.76%。3月初，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)事件發(fā)酵，大宗商品迎來(lái)一波漲勢(shì)，疊加成材以及鐵礦自身需求的轉(zhuǎn)好，盤面大幅拉漲。在3月中旬，各地疫情的陸續(xù)爆發(fā)，對(duì)成材需求釋放以及原料運(yùn)輸均產(chǎn)生驗(yàn)證的負(fù)面影響，盤面出現(xiàn)回調(diào)。但隨著3月中旬國(guó)務(wù)院金融委會(huì)議的召開(kāi)，市場(chǎng)的恐慌情緒得以消除，疊加保增長(zhǎng)的宏觀利好環(huán)境以及地產(chǎn)由政策底向市場(chǎng)底轉(zhuǎn)變的預(yù)期，盤面重回強(qiáng)勢(shì)，開(kāi)始走疫情有效控制后需求復(fù)蘇的邏輯。
二、鐵礦石供應(yīng)
2.1一季度澳巴發(fā)運(yùn)量同比回落、巴西發(fā)運(yùn)降幅明顯數(shù)據(jù)顯示，一季度19港澳洲鐵礦石發(fā)運(yùn)量的均值為1678.23萬(wàn)噸，去年同期為1691.72萬(wàn)噸，同比微幅降低0.80%，其中澳洲發(fā)往中國(guó)的量為1377.55萬(wàn)噸，去年同期為1371.76萬(wàn)噸，同比微幅增加0.42%，因此僅考慮澳洲的外礦發(fā)運(yùn)，一季度的發(fā)運(yùn)量同比基本持平。但巴西方面的降幅則非常顯著，19港巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量的一季度均值為535.62萬(wàn)噸，去年同期為608.08萬(wàn)噸，同比大幅降低11.92%，1月西米納斯吉拉斯州暴雨、以及后續(xù)持續(xù)的強(qiáng)降雨對(duì)巴西發(fā)運(yùn)造成嚴(yán)重負(fù)面影響。具體來(lái)看四大礦山一季度的發(fā)運(yùn)情況。力拓一季度發(fā)運(yùn)均值為557.72萬(wàn)噸，去年同期為602.23萬(wàn)噸，同比降幅為7.39%，發(fā)運(yùn)至中國(guó)的量為430.37萬(wàn)噸，去年同期為457.61萬(wàn)噸，同比降幅為5.95%，主要因?yàn)楦劭跈z修導(dǎo)致發(fā)運(yùn)同比降低。必和必拓方面，一季度發(fā)運(yùn)均值為513.17萬(wàn)噸，去年同期為530.52萬(wàn)噸，同比降幅為3.27%，發(fā)運(yùn)中國(guó)的量為439.04萬(wàn)噸，去年同期為442.07萬(wàn)噸，同比基本持平。FMG一季度發(fā)運(yùn)均值為345.93萬(wàn)噸，去年同期為317.7萬(wàn)噸，同比增幅為8.89%，發(fā)運(yùn)中國(guó)的量為305.15萬(wàn)噸，去年同期為286.98萬(wàn)噸，同比增加6.33%。淡水河谷方面，一季度發(fā)運(yùn)量均值為409.76萬(wàn)噸，去年同期為454.18萬(wàn)噸，同比降幅為9.78%。
展望二季度，作為傳統(tǒng)的外礦發(fā)運(yùn)旺季，降雨、颶風(fēng)影響減弱后的四大礦山發(fā)運(yùn)量較一季度會(huì)有明顯提升，疊加VALE產(chǎn)能的上升、力拓部分項(xiàng)目預(yù)計(jì)二季度完成首批礦石交付，因此預(yù)計(jì)二季度四大礦山的發(fā)運(yùn)將有顯著增加。
展望二季度，作為傳統(tǒng)的外礦發(fā)運(yùn)旺季，降雨、颶風(fēng)影響減弱后的四大礦山發(fā)運(yùn)量較一季度會(huì)有明顯提升，疊加VALE產(chǎn)能的上升、力拓部分項(xiàng)目預(yù)計(jì)二季度完成首批礦石交付，因此預(yù)計(jì)二季度四大礦山的發(fā)運(yùn)將有顯著增加。
2.2一季度國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量同比為負(fù)
受限產(chǎn)政策影響，一季度363座礦山鐵精粉產(chǎn)量以及產(chǎn)能利用率均同比降低，今年一季度國(guó)內(nèi)礦山鐵精粉日均產(chǎn)量的均值為46.92萬(wàn)噸，去年同期為51.03萬(wàn)噸，礦山產(chǎn)能利用率均值為60.10%、去年同期65.35%。限產(chǎn)政策的陸續(xù)解除，國(guó)產(chǎn)精粉產(chǎn)量在2月下旬開(kāi)始逐步上升，疊加近期“基石計(jì)劃”將國(guó)內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量目標(biāo)的進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)后市國(guó)產(chǎn)精粉的產(chǎn)量將逐步增加。
2.3一季度非主流礦發(fā)運(yùn)企穩(wěn)反彈
非主流礦的發(fā)運(yùn)狀況往往與普氏指數(shù)息息相關(guān)，兩者同向波動(dòng)。普氏指數(shù)62%自去年11月見(jiàn)底后大幅反彈，非主流礦山的發(fā)運(yùn)量也于2月企穩(wěn)后明顯增加。雖然俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)對(duì)部分非主流礦的發(fā)運(yùn)造成負(fù)面影響，但近期超過(guò)150美元/噸的普氏指數(shù)表明，當(dāng)前礦價(jià)幾乎能夠覆蓋所有非主流礦的到港成本，因此預(yù)計(jì)后市非主流礦發(fā)運(yùn)具備一定增量。
三、鐵礦石需求
從的樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量來(lái)看一季度的鐵礦需求，總體來(lái)說(shuō)是先增后減再增加。在粗鋼壓減完成后的1月，鐵水產(chǎn)量逐步上升，疊加春節(jié)前鋼廠剛需補(bǔ)庫(kù)，因此1月的鐵礦石需求較好。進(jìn)入2月后，冬殘奧會(huì)、兩會(huì)的陸續(xù)召開(kāi)，以及臨時(shí)性的環(huán)保限產(chǎn)，致使2月鐵水產(chǎn)量明顯回落，鐵礦石需求走弱。隨后的3月，兩會(huì)的閉幕、采暖季限產(chǎn)的解除，鐵水產(chǎn)量大幅上升，最高水平超過(guò)230萬(wàn)噸，但3月中旬開(kāi)始各地疫情陸續(xù)爆發(fā)，對(duì)成材需求、原料運(yùn)輸均造成嚴(yán)重的負(fù)面影響，因此3月下旬的鐵水產(chǎn)量再度下降。一季度247家樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量的均值為215.80萬(wàn)噸，去年同期為240.65萬(wàn)噸，同比降低10.3%。從統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，1-2月生鐵累計(jì)產(chǎn)量為1.32億噸，累計(jì)同比為-10.8%，1-2月粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為1.58億噸，累計(jì)同比為-10.0%，去年的高基數(shù)以及2月的限產(chǎn)所致，與數(shù)據(jù)基本吻合。海外鐵礦石需求方面，1至2月全球高爐產(chǎn)量共計(jì)7262萬(wàn)噸，去年同期為6992.9萬(wàn)噸，同比雖增長(zhǎng)3.85%，但距離疫情前的生鐵產(chǎn)量仍有小幅下降，因此后市的海外鐵礦石需求或存在一定增量，但對(duì)中國(guó)到港鐵礦石的分流作用有限。展望二季度，保增長(zhǎng)的宏觀環(huán)境、基建的發(fā)力、以及房地產(chǎn)利好政策的頻出，致使市場(chǎng)預(yù)計(jì)此次“金三”的旺季需求是延后、而非落空，因此預(yù)計(jì)在疫情有效控制后，鐵礦石需求將在成材需求恢復(fù)的帶動(dòng)下明顯增加。但近期鐵礦價(jià)格的大幅上漲導(dǎo)致長(zhǎng)流程端利潤(rùn)偏低，或?qū)笫需F礦需求的高度產(chǎn)生抑制作用。
四、鐵礦石到港與庫(kù)存
數(shù)據(jù)顯示，一季度45港鐵礦石到港量均值為2193.09萬(wàn)噸，去年同期為2279.89萬(wàn)噸，同比小幅減少3.81%。具體來(lái)看，1月到港量在礦山年末發(fā)運(yùn)沖量的影響下延續(xù)高位，隨后的2月、3月因?yàn)橥獾V發(fā)運(yùn)下降到港量明顯降低。預(yù)計(jì)4月到港量仍將維持當(dāng)前水平，隨后會(huì)在外礦發(fā)運(yùn)逐步增加的帶動(dòng)下，到港量逐步上升。
從疏港量來(lái)看，節(jié)前鋼廠剛需補(bǔ)庫(kù)致使1月中下旬的疏港量升至高位，隨后在限產(chǎn)政策的影響下疏港量快速回落并維持低位，3月上旬，復(fù)產(chǎn)預(yù)期致使疏港量再度上升，但隨著本輪疫情的逐步擴(kuò)散，運(yùn)料運(yùn)輸受阻、疏港量再度降低。45港港口庫(kù)存水平在1月下旬以及3月有明顯降幅，1月的去庫(kù)主要由疏港量的大幅上升所致，而3月開(kāi)始的去庫(kù)則是在到港低位疊加3月初疏港量增加共同作用下的結(jié)果。展望二季度，外礦發(fā)運(yùn)按季節(jié)性規(guī)律將大概率增加，但短期到港量以及鋼廠需求則仍將受到疫情的制約，而在疫情有效控制后，鋼廠復(fù)產(chǎn)以及補(bǔ)庫(kù)將大幅增加鐵礦石需求，預(yù)計(jì)此時(shí)港口庫(kù)存將繼續(xù)降低，去庫(kù)速度則取決于鐵水日均產(chǎn)量以及到港量的具體高度。
從鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存來(lái)看，節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫(kù)、廠庫(kù)大幅增加，隨后2周大幅去庫(kù)，2月中旬至3月中旬，鋼廠庫(kù)存窄幅波動(dòng)，進(jìn)入3月下旬，疫情導(dǎo)致原料運(yùn)輸受阻，廠庫(kù)出現(xiàn)明顯降幅，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)銷比走勢(shì)與其類似。當(dāng)前鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存與庫(kù)銷比均已低于去年同期水平，因此后市鋼廠補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期為近期盤面大幅上行的主要推手。
五、其他因素
超特折盤面的基差在一季度處于平水幅近震蕩波動(dòng)，1月在鋼廠復(fù)產(chǎn)疊加節(jié)前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期的影響下，盤面走勢(shì)較強(qiáng)，現(xiàn)貨貼水期貨。春節(jié)后，隨著高層對(duì)礦價(jià)的關(guān)注度不斷上升，相關(guān)調(diào)控政策陸續(xù)出臺(tái)，盤面大幅回調(diào)，基差走強(qiáng)。進(jìn)入3月，先是“金三”的旺季需求預(yù)期帶動(dòng)盤面，隨后疫情擾動(dòng)下盤面走弱，緊接著對(duì)疫情有效控制后鋼廠補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期再次提振盤面，因此3月的基差圍繞平水幅近震蕩運(yùn)行。PB粉-超特粉的中低品價(jià)差由一季度初的303元/濕噸降至季末的278元/濕噸。具體來(lái)看，直至3月中旬，中低品價(jià)差處于上行趨勢(shì)，限產(chǎn)政策逐步放松、鋼廠利潤(rùn)尚可、以及需求恢復(fù)的預(yù)期致使鋼廠為追求產(chǎn)量對(duì)主流澳粉的采購(gòu)意愿更強(qiáng)，但隨著此次疫情的爆發(fā)，成材需求釋放受阻，成材端現(xiàn)貨價(jià)格上行空間受限，疊加原料價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上行，長(zhǎng)流程端利潤(rùn)降低，鋼廠開(kāi)始采購(gòu)低品礦，因此中低品價(jià)差在一季度呈先強(qiáng)后弱的走勢(shì)。
從航運(yùn)價(jià)格來(lái)看，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)大幅推升油價(jià)，致使3月的航運(yùn)價(jià)格明顯上漲，但隨著局勢(shì)的逐步緩解，油價(jià)、航運(yùn)價(jià)格有所回落。展望二季度，俄烏局勢(shì)導(dǎo)致航運(yùn)業(yè)產(chǎn)生勞動(dòng)緊缺的問(wèn)題在短期難有明顯改善，疊加二季度本為鐵礦石的發(fā)運(yùn)旺季，因此預(yù)計(jì)二季度的航運(yùn)價(jià)格呈震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，關(guān)注其對(duì)礦價(jià)的成本推動(dòng)作用。
六、后市展望
供給方面，二季度為外礦發(fā)運(yùn)的傳統(tǒng)旺季，疊加普氏指數(shù)的大幅上升，非主流礦山發(fā)運(yùn)也存在增量預(yù)期，因此二季度的外礦供應(yīng)預(yù)計(jì)將穩(wěn)步增加，國(guó)產(chǎn)礦方面，限產(chǎn)政策的解除，以及“基石計(jì)劃”將大幅提升國(guó)產(chǎn)礦的產(chǎn)能，所以預(yù)計(jì)后市國(guó)產(chǎn)精粉產(chǎn)量也將逐步上升。需求方面，此輪疫情的爆發(fā)對(duì)成材需求釋放以及原料運(yùn)輸?shù)呢?fù)面影響仍在持續(xù)，短期需求難有明顯增加，但在保增長(zhǎng)的宏觀環(huán)境、房地產(chǎn)調(diào)控的逐步放松等因素的影響下，市場(chǎng)對(duì)疫情有效控制后的需求恢復(fù)頗為看好，因此預(yù)計(jì)二季度鐵礦石需求將有顯著增量。庫(kù)存方面，短期因到港低位以及原料運(yùn)輸受阻，進(jìn)口礦的港口庫(kù)存與鋼廠庫(kù)存均出現(xiàn)下降，而在疫情有效控制后，鋼廠復(fù)產(chǎn)以及補(bǔ)庫(kù)將大幅增加鐵礦石需求，預(yù)計(jì)此時(shí)港口庫(kù)存將繼續(xù)降低，去庫(kù)速度則取決于鐵水日均產(chǎn)量以及到港量的具體高度。4月上旬的鋼廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期以及中下旬的鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期將使盤面易漲難跌，進(jìn)入5月后，到港量增加疊加鋼廠復(fù)產(chǎn)將使鐵礦石基本面呈供需雙旺的態(tài)勢(shì)，此時(shí)盤面將獲得有力支撐，而6月的到港量將依舊維持強(qiáng)勢(shì)，但需求端的進(jìn)一步增加則需要成材需求、長(zhǎng)流程利潤(rùn)等其他方面的因素與之配合，并且連續(xù)數(shù)月礦價(jià)的強(qiáng)勢(shì)將增加政策風(fēng)險(xiǎn)，因此預(yù)計(jì)6月盤面走勢(shì)存在回調(diào)可能。總體而言，二季度鐵礦石盤面將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)。(海通期貨) |
