鐵礦石基本面
1、一季度海外發(fā)運量下降
從鐵礦石的歷史發(fā)運數(shù)據(jù)來看，每年的一季度一般是鐵礦石的發(fā)運淡季，澳大利亞和巴西會受到高溫、颶風(fēng)和雨季等天氣因素影響，發(fā)運水平出現(xiàn)季節(jié)性的下降。從圖1、圖2中可以較為明顯的看出，今年一季度澳大利亞發(fā)運量處于歷史同期相對高位，但巴西發(fā)運量處于歷史極低水平，且最新一期數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史同期新低。我們根據(jù)公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年截至目前，澳大利亞發(fā)運量10943萬噸，巴西發(fā)運量3517萬噸，澳巴總發(fā)運量14661萬噸，較去年同比下降440萬噸，同比下降約3％，發(fā)運減量來自于巴西，而發(fā)運下降的主要原因是巴西各礦山受降雨影響，發(fā)運受阻。雖然近期澳大利亞的發(fā)貨水平正在迅速恢復(fù)已略高于去年水平，但由于巴西發(fā)運量下降幅度較大，且后續(xù)天氣因素仍將繼續(xù)擾動澳洲和巴西的發(fā)運節(jié)奏，所以我們認(rèn)為今年一季度鐵礦石發(fā)運量較去年或同比下降。
在年報中我們統(tǒng)計了今年四大礦山的投產(chǎn)情況，大體上來看，四大礦山在2022年均沒有較大的新增投產(chǎn)項目，基本以維持現(xiàn)有產(chǎn)能為主（以新?lián)Q舊），主要增量或來自于淡水河谷的復(fù)產(chǎn)項目，而大部分項目時間點均集中在二季度之后，也就是下半年。所以鐵礦石一季度發(fā)運量的同比下降也在預(yù)期之中，一季度之后鐵礦石發(fā)運量將平穩(wěn)增加。
2、港口庫存增加
截至2月25日，45港港口庫存15886.57萬噸，較今年年初增加281萬噸，較去年同期同比增加3242萬噸，增長25.6％，前一期18日的庫存數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高。2月份以來，港口庫存連續(xù)三周累庫，針對該情況，國家發(fā)展改革委價格司、市場監(jiān)管總局價監(jiān)競爭局聯(lián)合組織港口協(xié)會及部分港口企業(yè)召開專題會議，研究大幅縮短貿(mào)易企業(yè)鐵礦石免費堆存期、提高港口囤積成本，防范過度囤積等相關(guān)工作，指導(dǎo)港口企業(yè)敦促鐵礦石貿(mào)易企業(yè)釋放過高庫存，盡快恢復(fù)至合理水平。數(shù)據(jù)顯示，港口庫存出現(xiàn)了下降，2月以來首次轉(zhuǎn)為去庫，但仍處于歷史絕對高位。
天量的港口庫存如果不得到有效的去化，那么它將一直壓制港口現(xiàn)貨的價格。由于一季度是成材的傳統(tǒng)消費淡季，且今年年后需求恢復(fù)的速度也遠(yuǎn)不及市場預(yù)期，所以一季度港口庫存高企的問題將很難得到有效的解決，持續(xù)對現(xiàn)貨價格進(jìn)行壓制。預(yù)計要等到今年二季度之后，成材消費旺季的到來才能使天量的港口庫存得到有效緩解，進(jìn)入去庫狀態(tài)。
3、需求恢復(fù)不及預(yù)期
年前國家出臺的諸多宏觀利好政策，例如今年地方政府新增專項債提前放發(fā)，房地產(chǎn)調(diào)控政策邊際放松等，讓市場對于今年的需求預(yù)期較好，極為樂觀。但自年后以來，下游需求的恢復(fù)速度不及預(yù)期。從日均鐵水產(chǎn)量看，2月份的鐵水產(chǎn)量均值在206萬噸，低于一月份的均值215萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年2月份均值245萬噸，同比下降約16％。鐵水產(chǎn)量在節(jié)后沒有出現(xiàn)明顯的反彈，甚至尚未恢復(fù)至一月水平，更是大幅低于去年同期水平。這無異于對之前那些對今年需求極為樂觀的投資者和貿(mào)易商潑了一臉的冷水，讓他們從之前對今年需求極度樂觀的亢奮情緒中冷靜了下來，也讓他們的做多情緒冷靜了下來，使得他們重歸理性，可以更加客觀的看待需求問題。
那到底是什么造成了需求的預(yù)期和現(xiàn)實差距較大的情況呢？我們認(rèn)為主要是兩方面，一方面，今年地方政府專項債雖然提前下發(fā)，但是從專項債額度下放到落實到項目上是需要一定時間的，在專項債額度下放之后，各省份的財政廳需求開始額度分配，然后通過省政府的審批，接著下面的各個市縣就要開始準(zhǔn)備專項債的申報材料，然后各省的財政廳確定交易場所，提前確定發(fā)行時間窗口。這一系列流程走下來，一般至少需求一個月時間。所以并不是專項債額度下達(dá)就能馬上對地方需求起到提振作用，是需求一定的釋放時間。另一方面，冬奧會和殘奧會的舉辦期間對于周邊省市黑色產(chǎn)業(yè)鏈造成一定程度上的影響，京津冀及周邊地區(qū)的鋼鐵行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)加碼。在之前的專題中我們計算過，受此影響，今年一季度粗鋼產(chǎn)量將較去年將下降12.6％，生鐵產(chǎn)量下降13.8％，今年一季度錯峰生產(chǎn)減少的粗鋼產(chǎn)量相當(dāng)于去年全年壓減的產(chǎn)量，月均壓減粗鋼產(chǎn)量1128萬噸，壓減生鐵產(chǎn)量1022萬噸，減產(chǎn)力度極為可觀。所以近期的下游需求疲軟也是在預(yù)期之內(nèi)。
后市行情展望
從目前鐵礦石基本面來看，市場關(guān)注點不在供應(yīng)端而是在于需求端。今年全年來看，鐵礦石的供應(yīng)是小幅增加的，變數(shù)不大。但鐵礦石的需求端，則不確定性更大，因為需要考慮到諸多因素，例如今年的地方政府專項債對黑色產(chǎn)業(yè)鏈需求可以起到多大的提振作用、后續(xù)房地產(chǎn)調(diào)控政策還可以有多大的放松空間和今年鋼鐵行業(yè)是否還需要執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控等問題。
同時我們還注意到2月份以來，國家監(jiān)管部門多次提及鐵礦石價格問題。包括約談鐵礦石資訊企業(yè)，約談各大貿(mào)易商，以及赴部分商品交易所、重點港口開展鐵礦石市場監(jiān)管調(diào)研等。我們認(rèn)為從近期相關(guān)部門的態(tài)度來看，在今年穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的大背景下，大概率不會容許進(jìn)口依存度高的商品價格大幅上漲。鐵礦石很難有大漲的政策空間，保護(hù)國內(nèi)鋼廠利潤為主。
所以我們認(rèn)為在一季度鐵礦石供應(yīng)不出現(xiàn)較大幅度下降的情況下（諸如大型礦難，颶風(fēng)等因素），鐵礦石將始終處在一個供強(qiáng)需弱的狀態(tài)，即供應(yīng)過剩格局，價格弱勢難改。（五礦期貨） |
