自去年11月下旬起，宏觀經(jīng)濟定調(diào)穩(wěn)增長為整個鋼鐵市場帶來情緒回溫。今年春節(jié)過后，河北、廣東、黑龍江、浙江等多省市響應(yīng)政策號召，多項重大項目密集開建，1月地方政府債券發(fā)行同比增長超九成，專項債發(fā)行也占到財政部提前下達(dá)額度的三分之一左右，1月社融信貸數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)亮眼，市場對于經(jīng)濟刺激的預(yù)期持續(xù)增強。
需求拐點顯現(xiàn)
從季節(jié)性規(guī)律來看，通常上一年12月到次年2月初是鋼材需求的季節(jié)性下行通道，于春節(jié)期間達(dá)到低谷，而節(jié)后工地復(fù)工時間則多集中于元宵節(jié)過后。隨著各地復(fù)工活動的有序推進(jìn)，目前鋼材表觀消費指標(biāo)已止跌回升，需求回暖的啟動時間基本沒有問題，主要的不確定性還是集中在資金方面，從資金釋放到產(chǎn)生用鋼需求還是要經(jīng)歷一段作用時間的，房地產(chǎn)的施工竣工鏈條還將延續(xù)筑頂階段，房地產(chǎn)周期性走弱格局難以避免。因此，金三銀四的第一個需求旺季理論上將更為可期。
螺紋鋼社會庫存累庫周期通常始于上年11月末或12月初，在節(jié)前2—3周左右開始加速積累，節(jié)后再繼續(xù)攀升2—3周左右，于3月初左右達(dá)到頂峰。目前來看，螺紋鋼社會庫存已連續(xù)累庫6周，增幅達(dá)131.19%。但節(jié)后第一周累庫速度放緩較明顯，周累庫幅度和速度均低于去年和前年同期，再加上今年累庫周期起點較低，累庫周期時長也將偏短，使得整個庫存壓力偏強，這也是近期螺紋鋼持續(xù)走強的一股重要力量。
供應(yīng)端持續(xù)受限
2021年去產(chǎn)能情況較集中，整體成效良好，2022年產(chǎn)能置換任務(wù)的壓力將得到一定釋放，但供應(yīng)端政策約束依然將存在且延續(xù)，只是節(jié)奏上將更傾向于平穩(wěn)過渡，鋼材供給收縮的節(jié)奏將得到平抑，由政策主導(dǎo)的供應(yīng)波動幅度對鋼材價格的影響將會有所收斂，最終鋼材供應(yīng)的變化終究還是要逐步向供需平衡方向靠攏。一季度涵蓋了采暖季、冬奧會等多個需對空氣環(huán)境質(zhì)量特別關(guān)注的時間段，就上半年而言，一季度的政策性約束最強，當(dāng)前電爐鋼廠仍處于停產(chǎn)狀態(tài)，其恢復(fù)要等到元宵節(jié)過后，河北、山西、河南、山東等地因空氣質(zhì)量問題臨時限產(chǎn)加嚴(yán)，使得鋼材產(chǎn)量整體縮減幅度較大，鋼材周產(chǎn)量仍處于絕對低位一線，且當(dāng)前鋼廠利潤也不夠充分，在低起點、多政策、弱利潤的協(xié)同作用下，鋼廠生產(chǎn)積極性恢復(fù)仍需時間緩沖，保守看待下半月產(chǎn)量恢復(fù)的高度。
綜上所述，2022年鋼價運行邏輯逐步向需求節(jié)奏引導(dǎo)過渡，一季度重點關(guān)注螺紋鋼社會庫存的周期性表現(xiàn)，目前供應(yīng)端受限，疊加需求恢復(fù)以及低庫存預(yù)期，鋼價有望振蕩偏強運行。若元宵節(jié)后需求未能證偽，則鋼價在節(jié)后乃至累庫周期結(jié)束期都將大概率保持堅挺。但與此同時，也需警惕政策監(jiān)管方面對于價格的關(guān)聯(lián)影響。（海通期貨） |
